煤炭二季度投资策略:煤价短期难反弹建议等待
一季度煤炭供需形势改善,煤价上涨。1-2月煤炭需求增速6%。其中:火电产量6430亿千瓦时,同比增长6%,粗钢产量12545万吨,同比增长11%,合成氨产量868万吨,同比增长-2%。而原煤产量53958万吨,同比下降1%。煤炭进口8000万吨,同比增长30%。综合后供给增速仅2%,小于需求增速,因此,1,2月售价环比回升,其中,大同坑口动力煤上升0.8%至532,古交2号焦煤上升5.3%至765元/吨。
预计二季度电煤供需将略有好转,焦煤仍然疲软:1.4月上旬日均发电量环比回升至0.55%,全国重点电厂库存下滑至7393万吨,已经处于去年的低点。2、全国降雨量低于常年平均,水电发电量降低可增加动力煤需求2.4%。3.工程机械主流产品销售超季节性回暖;4、社会钢材库存连续三周下滑,但同比增速下滑并不明显,钢价反弹仍显乏力。
供给压制是煤价疲软的主因。1.山西小煤矿复产,供给将会增加。4月初山西地方煤矿旬度产量同比增速为-35%,若未来地方煤矿产量同比持平,产量还有35%的回升空间,山西地方煤矿产量占山西总产量的32.8%(2012年数据),则未来山西煤炭产量还能提高11.5%。2.截至4月12日,澳洲纽卡斯尔动力煤价格周指数88.9美元/吨,较国内煤价低34元/吨。澳洲焦煤CFR165美元/吨,较国内低36元/吨,国际动力煤和焦煤较国内均有相对优势,进口煤仍有进一步扩大的可能。
按当前煤价估算二季度上市公司业绩环比可能下降38%,受需求不振,供给压制影响,目前大部分上市公司煤炭价格环比1季度均出现不同程度的下降。而供给因素仍将继续制约未来煤价的上升空间。我们假设二季度动力煤公司销售煤价平均下滑10-20元/吨,焦煤公司销售煤价平均下滑50元/吨,成本下降10元/吨,测算出上市公司(不考虑神华)二季度的净利润环比下降38%。